光大证券:紧信用、松货币、宽财政的组合有望提前开启A股长牛

摘要

“紧信用、松货币、宽财政”的政策组合有望提前开启长牛。从政策经济周期的角度看,要结束股指长期不涨的局面,必须要结束经济增速的长周期下行。

  巴菲特之问:美股为何17年不涨?过去十年,上证综指下跌3.5%,复合增长率-0.35%,人群由20-59岁拓展到20-64岁,则中国潜在增长率的下行可能需要到2028年才能结束、股指长牛才有可能开启。如果能够实现主力就业人群向20-64岁的拓展,中国潜在增长率有望在未来五年企稳。②提升TFP。日本在1994年之前,15-64岁的主力就业人群增量决定了GDP增速的波动,1994年之后,虽然日本的主力就业人群增量不断递减,但受益于研发投入强度的不断提升,TFP长期保持在正增长水平上,成功避免日本经济规模在劳动力乃至总人口负增长的情况下陷入持续收缩。因此,所谓日本“失去的二十年”背后,是经济增长驱动力成功切换的二十年。无论是要实现主力就业人群年龄阶段的拓展,还是要提升TFP,都少不了通过宽财政来实现代际需求优化,要实现宽财政则需要利率充分下行,对于处于非典型通胀下的中国而言,这意味着要通过“房住不炒”遏制住金融周期的持续上行,为利率充分下行打开空间。

  风险提示

  1、中国通胀超预期上升;2、宽财政难以实施;3、TFP进步较慢。

(文章来源:光大证券研究)

(责任编辑:DF078)

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